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在穩(wěn)增長的政策基調(diào)下，近期發(fā)改委加快項目審批進度，僅三季度公布的項目總投資額就超過5萬億元。 發(fā)改委網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，自9月初以來，發(fā)改委公布的批復(fù)項目包括25個城軌規(guī)劃、13個公路建設(shè)、10個市政類項目和7個港口、航道項目，總投資規(guī)模超過1萬億元。三季度以來，發(fā)改委公布的批復(fù)項目總投資額為5.02萬億元左右。進一步觀察，9月公布項目的實際批復(fù)時間分布在4至8月。其中，4月批復(fù)項目3個，5月批復(fù)3個，6月批復(fù)17個，7月批復(fù)11個，8月批復(fù)22個，項目審批逐月加速的趨勢明顯。 首先，銀行信貸仍是主要資金來源。隨著土地出讓收入的增加，目前地方融資平臺的現(xiàn)金流狀況明顯好轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行對地方融資平臺的信貸投放已經(jīng)放松。有消息稱，監(jiān)管部門日前明確要求商業(yè)銀行緊密結(jié)合經(jīng)濟運行周期特征，及時調(diào)整信貸政策，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，尤其要加大對鐵路、公路等國家重點建設(shè)項目、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、保障性安居工程的信貸支持。 其次，債券等直接融資將是社會融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，其占比未來有望繼續(xù)提高。今年1-8月，企業(yè)債券融資額高達1.33萬億元，在社會融資規(guī)模的占比持續(xù)提升。近期監(jiān)管機構(gòu)的一系列動作令市場對四季度債券融資規(guī)模寄予厚望。6月下旬至7月初，銀行交易商協(xié)會兩次召開會議，擬全面放松城投公司發(fā)行中期票據(jù)和短期融資券，發(fā)改委自今年初大規(guī)模放行城投債發(fā)行后，7月準(zhǔn)備進一步降低城投債的發(fā)行門檻，即允許非百強縣發(fā)行城投債，并考慮推出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的私募債等。這些大幅度的政策松綁效應(yīng)有望在四季度集中展現(xiàn)，帶來債券融資規(guī)模“井噴”。這些措施有望進一步刺激城投公司的發(fā)債熱情，下半年城投公司的債券融資規(guī)模很可能超過上半年。